Новости

Операционный денежный поток NRG Energy (NRG) в прошлом квартале вернулся в положительную зону, а капитальные затраты сократились вдвое. Новый сегмент домашнего оборудования становится заметным источником прибыли. Мы повысили целевой таргет для акций NRG до $68 за акцию, изменив рекомендацию на «держать».

Американская энергетическая компания NRG Energy (NRG) отчиталась за первый квартал выручкой заметно ниже ожиданий, однако подтвердила прогнозы финансовых показателей и объемов выплат акционерам до конца года.

Выручка компании упала на 3,8% г/г, до $7,43 млрд, при консенсусе $7,64 млрд. При этом NRG Energy зафиксировала чистую прибыль по GAAP в размере $511 млн, тогда как годом ранее отразила убыток в объеме $1335 млн. Менеджмент объясняет эту динамику ростом нереализованной прибыли от операций хеджирования. К сожалению, особенности бухгалтерского учета не позволяют сделать определенные выводы на основании чистой прибыли по GAAP, но недавно приобретенное подразделение Vivint Smart Home по итогам квартала показало чистую прибыль в $7 млн против убытка в $39 млн годом ранее. Это может сигнализировать о проявлении синергетического эффекта от нового сегмента.

Скорректированная EBITDA  увеличилась с $646 млн в прошлом году до $849 млн, что также увеличением операционных показателей дивизиона Vivint Smart Home, а также улучшением операционной маржинальности направления East. Сегмент Texas показал снижение EBITDA на 13,8% г/г, до $219 млн. Общерыночный прогноз в отношении совокупного показателя для бизнеса NRG находился на отметке $752 млн.

Скорректированная чистая прибыль на акцию за квартал составила $3,4 при консенсусе $0,61. Свободный денежный поток до затрат на рост за три месяца оказался в отрицательной зоне, годом ранее он равнялся $203 млн.

NRG Energy подтвердила свой прогноз на 2024 год, предполагающий скорректированную EBITDA в пределах $3,30–3,55 млрд  и свободный денежный поток до затрат на рост на уровне $1,82–2,07 млрд (2023 год: $3,28 млрд и $1,92 млрд соответственно). В том же диапазоне ожидается и операционный денежный поток.

В отчетном периоде общий долг NRG Energy уменьшился с $10,75 млрд до $10,66 млрд. Цель на текущий год — довести соотношение NetDebt/EBITDA до 2,8х, а по итогам 2025-го — сократить долговую нагрузку до уровня, позволяющего претендовать на кредитный рейтинг инвестиционного уровня при сохранении текущей политики распределения прибыли.

В соответствии с принятой прошлым летом политикой распределения прибыли 80% свободного денежного потока после сокращения долга компания планирует направить на дивидендные выплаты и buyback. До конца 2024 года NRG намерена выкупить собственные акции на сумму $825 млн и еще дважды выплатить квартальный дивиденд  в размере $0,4075 на акцию (совокупная выплата составит $1,63, что обеспечит доходность 2%).

По результатам текущего отчета мы пересмотрели наш таргет по акциям NRG в сторону повышения. Агрессивная политика компании по изменению структуры своего портфеля активов дает положительные результаты. Сегмент Vivint Smart Home, реализующий солнечное оборудование, системы автоматизации и оборудование для умных домов, становится одним из крупнейших источников операционной прибыли компании, снижая волатильность сегментов реализации электроэнергии. Операционный денежный поток компании за отчетный квартал вернулся к положительным значениям, а капитальные затраты снизились вдвое. Конечно, большой долг еще выглядит угрожающе, но финансовые потоки показывают признаки улучшения, что повышает вероятность выполнения плана распределения прибыли на текущий год. Наша рекомендация для акций NRG — «держать» с целевой ценой $68.

Оценка акций NRG по мультипликатору P/E находится на уровне около 14х, если брать за базу расчета ожидаемую чистую прибыль за 2024 год. Данная оценка не ниже среднеотраслевых значений по сектору коммунальных компаний США, что оправданно с точки зрения ожидаемых темпов роста прибыли в ближайшие годы на уровне 6–7%.

Потенциальные драйверы роста:

1.  Дальнейшая интеграция Vivint Smart Home обеспечит компании рост выручки за счет расширения присутствия в смежных с основным сегментах

2. Сокращение долга может позволить компании повышать дивиденд в среднесрочной перспективе на 7–9% и более ежегодно

Ключевые риски

1. Выросший уровень долга после сделки по поглощению Vivint Smart Home не позволяет компании получить инвестиционный рейтинг

2. Операции хеджирования приводят к значительным «бумажным» убыткам.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.