Новости

Внешний макроэкономический и геополитический информационный фон носил, как представляется, неоднородный для спроса на долговом сегменте характер. Агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Китая на уровне "A+", изменив при этом его прогноз на "негативный" со "стабильного". Минфин США в координации с Великобританией с 13 апреля ввел запрет на импорт алюминия, меди и никеля российского происхождения и ограничил использование этих металлов из РФ на мировых биржах и при торговле деривативами. Лондонская биржа металлов (LME) отметила в специальном заявлении, что указанный пересмотр пакета санкций "может привести к тому, что участники рынка будут требовать использования соответствующего металла в качестве защитной меры". Риски дефицита обеспечения обусловлены тем, что доля российской меди, никеля и алюминия в запасах LME составляет очень высокие порядка 60%, 35% и 90%. Информация сформировала новый импульс роста цен на товарном рынке, способствовала падению цен "трежериз". Однако, надо отметить, что указанные санкционные регуляторные новации, затрудняя европейским производителям доступ к сырью, формируют долгосрочные риски замедления прироста экономического спроса и, опосредованно, цен. Вероятное перемещение центров активности торговли металлами в Азию займет определенное время и будет сопровождаться спадом торговой активности на LME. При этом значительный рост ставок "трежериз" предопределит, полагаем, традиционное для таких ситуаций снижение интереса игроков к золоту как к инструменту хеджирования инфляционных рисков. В данной связи, в ближайшие недели возможна "медвежья" коррекция на рынке металлов, что ослабит инфляционные опасения и поддержит, в итоге, сегмент "качественных" активов. На этом фоне – но с учетом ужесточения риторики ФРС, касающейся монетарной политики – повышаем оценку справедливых ставок индикативных 10-летних казначейских облигаций США на ближайшие кварталы до отметок вблизи верхней границы базового прогноза в 3,6% - 4,6%.

Внутренний информационный фон носил, как представляется, в итоге, неблагоприятный для рынка рублевого долга характер. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина на совместном заседании комитетов Госдумы отметила, что "мы уже видим первые результаты нашей политики: пик инфляции остался позади". При этом, однако, обращают на себя внимание прозвучавшие также на прошлой неделе комментарии вице-премьера Александра Новака, отражающее напряженную ценовую ситуацию на топливном рынке. Господин Новак поручил нефтяным компаниям максимизировать поставки бензина и дизельного топлива на внутренний рынок и на биржевые торги, а также активно загружать мощности НПЗ, высвобождающиеся в результате своевременного вывоза нефтепродуктов. С учетом повышения оценочных кредитных рисков, рисков, связанных с налоговой политикой правительства РФ, повышения мировых цен на сырье, существенного роста доходности гособлигаций США, ускорение ИПЦ РФ до уровней выше 10% г./г. в середине года по-прежнему расцениваем как сравнительно высоко вероятный сценарий. Ссылка на неблагоприятные внешние факторы позволит в мае – июле регуляторам, как представляется, скорректировать оценки динамики инфляции. На этом фоне также прозвучавшее 8 апреля заявление госпожи Набиуллиной о том, что "если инфляция и дальше будет устойчиво замедляться", ЦБ сможет "начать снижать ключевую ставку в этом году, скорее, во второй половине года", представляется сигналом не снижения а роста рисков для рынка рублевого долга в перспективе до конца года. Относительно устойчивое замедление инфляции, по нашим оценкам, возможно лишь в конце 2024 г.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы повышения.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 13,3%-13,70% годовых. Ожидаем итогового роста доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 в апреле и мае 2024 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 12,5%-14,95% годовых.